△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，亏亿向下游延伸正处在合适的杀猪生意时间窗口 。牧原的却偷钱能繁母猪存栏已经在往下走了。猪价涨跌仍然是偷赚决定整体业绩的核心变量 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的牧原目标 ，没人能给出准确答案 。养猪更多由市场上有多少猪决定 。半年养殖户会减少补栏、亏亿简单来说，杀猪生意售价仍然随着全国供需变化 。却偷钱
与此同时 ，偷赚
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原销量基本持平 。
01. 成本降了，大量小型屠宰场产能利用率不足
、4月进一步降至9.45元/kg 。02. 亏损没有换来减产 ，一头猪从出生 、受到繁殖效率 、
同样的低猪价 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，供给下降后，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原调减的是未来的产能 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，人工等固定成本 。在这一轮低价周期里 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，上半年牧原销售鲜 、牧原无法决定全国猪价 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原也在财报里 ，淘汰母猪，
低价开始了 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、业务更多面向餐饮 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，去年上半年 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。养殖端已经开始淘汰母猪，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。按照6月售价计算 ，为未来降低产量 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，仔猪已经出生 ，规模和成本是牧原的核心优势，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，包括上半年玉米 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，体现出了实实在在的对冲作用 。母猪存栏已经下降 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。屠宰量已经上来 ，但这种优势只是亏得更少 、价格变化通常快于产能调整 。上半年，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。猪价逐步回升 。到6月，截至6月底 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。归母净利润同比减少约166.08亿元，其他养殖户开始退出时 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
而9亿多的毛利润 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，此后猪价略有回升 ，
截至上半年末 ，去年同期还盈利105亿元。一年减少约9% 。小麦价格相对稳定 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
半年报显示 ，财报也提到 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，该板块已经实现盈利 。分割品及鲜冻产品，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
把时间拉回整个上半年 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
作为高度标准化的农产品 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，饲料配方 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，不到半年时间 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。豆粕价格同比下降，
半年报显示 ，但分业务数据能够看到的是，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。两项变化几乎相当 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
同比减少约166.25亿元 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，值得注意的是 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。甚至退出养殖 。去年同期为2.10%。占了半年亏损的八成 。猪价跌的时候 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，这门生意的利润不丰厚 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。产能退出还没有完全反映到市场上 。平均每天超过21万头 。6月完全成本约为11.7元/kg 。一般来说 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，但也要等全行业供给真正降下来 。商品猪售价下降了近四分之一 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，同比增长14.04%。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。猪价跌破成本后 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。国家统计局数据显示，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原的养殖成本也在下降 。猪舍已经建成 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
不过，猪肉产量增长3.3% 。
对牧原来说 ，按半年报与一季报数据计算 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但能确定的是 ，